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洪灝:上证长期上升的趋势仍未改变

来源: 时间:[2022-12-16 00:01:34]

中国股市的放量暴涨再次让全世界回头。今年以来的全部涨幅大多来自端午节后的两周。其间,中国央行10年来首次下调了再贴现利率,中国证券金融公司也下调了券商的保证金要求。市场将这一消息解读为中国央行有继续宽松的倾向。从陆家嘴论坛传来的、关于支持资本市场发展的政策宗旨的消息也令人鼓舞。尽管保证金放宽后券商有了更多资金可用于两融业务,但市场成交量的突然放大仍令一些小券商忙于应对,措手不及。

交易情绪指标再次换挡加速。主要指数飙升至2004年以来最高的超买水平,这期间包括2007年和2015年的泡沫时期。由于中国对澳大利亚大宗商品出口的依赖,澳元是衡量中国经济基本面的一个很好的指标。目前,澳元正在从2008年的低位展开反弹,与中国仍在下降的工业增加值形成背离(图表1)。这个观察表明市场情绪抢跑了经济基本面。由于白热化的情绪往往是市场短期运行的反向指标,自上周五开始的调整可能会延续,让那些摇摆不定的早期看涨者产生疑虑。

很自然,现在每个交易者心中的问题是,市场上升的趋势是否已经结束,我们在过去几周看到的是否仅仅是一次昙花一现的技术反弹。毕竟,过去几年,市场受伤了很多次。上周,在中国最大的专业金融平台之一万得上的一个90多分钟的在线直播论坛上,我被近5000名与会者提出的一连串问题所淹没。毕竟,我们去年11月预测的上证最可能的2700~3200交易区间在8个月之后被明显突破,上证正在挑战我们的合理区间上限3500点。

我们认为,上证长期上升的趋势仍未改变。可以看出,中国实际收益率领先上证和中国经济的表现约半年。实际收益率正在从2008年金融危机时的水平开始恢复(图表2)。因此,如果历史可以作为参考,这种情况预示着上证应该会继续保持上升趋势,中国经济也将继续修复。

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